春节过后，受原油期货市场走势强劲支撑，中国一些贸易商已经从春节假日中返场，同时由于中国南方遭受雪灾而提升了电厂需求。但由于到货量较大，市场呈现供大于求的局面。

　　特别从3 月下旬开始，库存开始出现明显增加。但随着韩国公司宣布成品油出口遭遇不可抗力，使市场上燃料油供应开始吃紧，加之春耕等因素令燃料油需求加快。

　　虽然4 月份新加坡到货量接近400 万吨，高于每月平均250-300 万吨的数量。但由于多数船货品质不符合买家要求的规格，且电场需求旺盛，致使亚洲燃料油价格继续随原油彪升，不断刷新历史高点。但随着价格走高，需求也开始受到抑制，但新加坡市场标准燃料油船货持续短缺，市场总体依然强劲。之后韩国出口逐渐恢复，加之新加坡价格开始逼近每吨600美元关口，严重阻碍了需求。不过随着原油一步步走高，并接近每桶130 美元，新加坡燃料油价格亦水涨船高。

　　6 月下旬中国大幅上调了柴油、汽油和电价，但新加坡高价仍旧抑制来自中国的需求。因调价后小型炼厂和发电厂仍面临着亏损。因为高价抑制需求，使得新加坡库存迅速增加。6 月25 日当周，新加坡燃料油库存上升320 万桶至2350 万桶的当时历史高点。之后随着原油升至每桶147.25 美元的历史高点，7 月15 日新加坡燃料油亦涨至历史最高价每吨785.7 美元。虽然后来中国上调了广东省电厂的补贴，然而，0.08 元/千瓦时的上调幅度也不太可能刺激中国电厂对昂贵燃料油的进口采购，并促使部分电厂逐渐使用更为便宜的煤炭和其他替代品。

　　之后，随着国际油价的大幅下跌，亚洲燃料油价格亦大幅下挫。但市场受未来到货量不大的影响，价格持坚，并以缓慢吸收之前高企的库存为主。后期虽然美湾地区遭受飓风袭击，但对美国油气设施破坏程度减小，且美国释放战略储备以增加市场供应，所以原油价格进一步滑落。而金融危机的全面爆发令油价延续了下跌走势，雷曼兄弟申请破产，美林银行卖身求存，令市场出现恐慌性暴跌。新加坡燃料油亦跟随走低，但跌幅不及原油。

　　随着全球政府一系列针对金融危机救市举措的出台，油价再次返回至百元关口之上。但最终市场意识到这些政策只是治标不治本，随令油价再次出现暴跌走势。连续暴跌使得买家观望者居多，对于后市的继续看跌的心态使买家更愿意等待购买成本的进一步下降。加之后期新加坡到货量较大，市场整体供大于求难以转变。虽然原油跌至50-60 美元区间，新加坡燃油市场迎来一轮到货高峰，同时现货市场需求疲软状况未见起色，使得商业库存消耗不力，资源持续堆积。中国市场的电力需求大幅下降，在来自美国、欧洲和其他主要出口市场订单减少之后，制造商减少了电的用量。至年底，原油价格回落至每桶35 美元附近，而新加坡燃料油价格也随之滑落至210 美元/吨附近。但相比国际原油跌幅较小，一方面，受中国实施燃油税支撑，为避税来自中国的需求明显增多，同时韩国、日本的需求也有所恢复。另一方面，本月新加坡市场到货仅有250 万吨左右，且价格已经滑落至近近几年来低点。

　　在2009 年，新加坡燃料油主要还将以跟随国际原油走势为主。目前来看，200 美元/吨附近的低价对市场起到一定支撑作用，令后期继续下跌的空间有限。但需求短期还难以恢复，特别是来自中国的需求。因经济危机造成的倒闭企业不断增多，且燃油税的实施使得中长期燃料油消费成本大增，将进一步打压来自中国的需求，从而对市场形成压制。市场预期明年1月份新加坡西方套利船货到货数量将达380 万吨，所以后期新加坡库存亦可能逐步走高，成为压制市场的另一因素。

　　(二)国内燃料油市场

　　1. 市场供需分析

　　我国自上世纪末开始开放燃料油贸易，使燃料油逐渐成为我国唯一一个与国际市场全面接轨的石油产品。长期以来，我国进口的燃料油都是以新加坡普氏窗口的现货平均价作为计价基准。由于新加坡的价格并不能完全反映我国燃料油市场的需求，因此国内外燃料油价格的往往差异较大，而且在油价不断走高的前提下，以进口成本高于国内价格的情况居多。在国际贸易中，我们通常又把进口成本高于国内价格的现象称为“倒挂”。

　　随着美元与人民币汇率的剧烈波动，导致两种货币定价差异变大，人民币的不断升值产生了进口贸易的融资收益。由于我国实行严格的外汇管制政策，因此贸易融资成为企业获取汇率和利率差价的重要手段。同时加之油价不断上行，对于从事燃料油进口贸易的风险是相对较小的。由此也导致在燃料油需求清淡的情况下，部分企业由于信用证到期，急于抛货套现，以大大低于市场价的价格出售库存燃料油，形成价格倒挂的事实。不过随着今年下半年油价的大幅回落，倒挂的现象已经基本消除。这对于市场需求来说应属利好，但是伴随着国际油价的不断上涨，给我国燃油消费用户带来的压力越来越大。

　　消息显示，由于受全球金融危机影响，今年珠三角、长三角地区经济转型愈演愈烈，舍弃污染大、能耗高、附加值低的产业，代之以重化工业和生产性服务业的口号也是越喊越响。

　　因此大批企业倒闭或外迁，其中也包括高硫渣油的很多工业用户。根据珠三角各地制造业协会提供的数据显示，今年珠三角将有8000 家企业倒闭或外迁，其中东莞市年内将强制关闭173家重污染企业，另外600 家也将在合同到期后搬迁。这也使得工业企业的用电需求量大幅降低。因而导致华南地区高硫渣油市场整体需求出现大幅萎缩。虽然国家对于燃油电厂采取补贴，并且上调了上网电价，但增长速度扔赶不上成本的增速，致使效果非常有限。

　　另一方面，市场严重的倒挂使国内一些地方炼油厂无以为继。由于燃料油价格较为市场化，而国内汽、柴油价格则由发改委制定。在油价不断走高的时期，国内汽、柴油价格远低于国际水平。而按照生产链的关系，与燃料油价格关系最为密切的是柴油的价格。因一些炼油厂大多以直馏燃料油为原料炼制非标柴油、沥青和其他化工产品，从中赚取差价。这些炼厂主要集中在山东和广东地区。而之前仅广东这部分炼厂的需求就占到该省燃料油需求的四分之一左右。因此，极大地打击了地方炼厂的需求。据海关统计，今年1-11 月我国共进口燃料油1897 万吨，同比减少17.15%。