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PTA调整幅度有限 仍看好中期走势
2010-11-19 来源:新浪财经
关键词:PTA MEG 轻质原油

  11月4日开始,TA1105合约连续四个涨停见到本轮高点11750后,期价便急转直下,下跌近2000点。后市PTA行情将如何演绎呢?

  大宗商品上涨基础没有改变

  当前通胀形势显示出两个特点:一是区域性。新兴国家通胀问题较突出,印度、中国等主要新兴国家物价上涨速度很快,印度国内通胀水平超过了10%,中国10月份CPI达到4.4%,大幅高于此前预期。而主要发达国家的物价水平仍旧在低位徘徊,美国劳工部16日表示,11月CPI升0.4%至1.8%,总体上仍然处于一个相当温和的水平。二是以农产品涨价为先导。6月份开始以小麦为发端,国际农产品涨价已经持续了将近半年,期间多个品种轮番登场,涨幅明显超过同期工业品。历史经验表明,通胀普遍是从新兴国家向发达国家传递,以农业品—工业品—能源路径传导,某个阶段单个商品价格上涨节奏并不一致,或处于领涨,或处于跟涨地位。笔者认为,目前我国正处于以农产品涨价为主的第一轮物价上涨过程中。

  原油中期仍然看涨

  近期,美元上涨给原油市场带来压力。本月初,原油曾显示出强烈上攻迹象,但最终在美元升值和商品市场整体调整下,重回80-85美元区间。笔者对原油后市持乐观态度,因为原油后市有以下几个可炒作题材:一是价值洼地。几乎所有的大宗商品都已经大幅上涨,面对滞涨的原油,资金自然要多加关注。二是新兴市场的炒作。中国等发展中国家对原油需求的强劲增长一直是市场关注的焦点,在油价上涨过程中,这会成为一个推波助澜的理由。三是随着冬季取暖油市场的到来,原油库存问题有望改善。库存问题制约原油市场大半年,一旦库存状况得到持续改善,市场将迎来报复性的上涨,而近期EIA能源周报显示原油库存状况正在改善中。
  NYMEX截至11月9日的CFTC轻质原油持仓显示,非商业持仓净多单为14万余手,多头持仓高于空头近10个百分点。非商业持仓的净多头头寸较稳定,资金整体上看好原油后期走势,但大举介入需要事件催化。
  笔者认为,原油后市易涨难跌,80美元一线很难跌破。

  强劲的需求仍然是PTA走强的最大支撑

  短期下游强劲的需求仍然是PTA最大的支撑。前期PTA和MEG上涨时,下游聚酯产品跟涨很及时,而PTA和MEG下跌后,聚酯产品价格表现相对坚挺,下挫幅度明显小于原料价格,也就是说,在本轮过山车行情中,聚酯企业利润得到进一步强化,短纤当前价格在18700元/吨左右,与最高峰下调幅度不足1000元/吨,利润在6000/吨以上,接近30%的毛利率可以用“暴利”来形容;长丝POY价格在14800元/吨左右,利润也在4000元/吨左右。在这样的产品价格结构中,聚酯企业对PTA的需求几乎是硬性的,唯一限制PTA消费的只有产能。
  前期几家主要的PTA生产商因不同原因停产,包括远东、逸盛、佳龙的产量都不同程度受到影响,当时恰逢下游强劲的消费,PTA一时间内“洛阳纸贵”,下游聚酯厂家追涨行为又相互强化,形成了一波暴拉行情。如今市场相对平静,PTA供需偏紧问题重新浮出水面,虽然近日PTA价格重心有所下移,但贸易商出货意愿并不强烈,低价惜售的现象很明显。
  笔者认为,在下游暴利的情况下,PTA价格有刚性支撑,而且这种支撑作用短期内并不会松动——棉花/涤短比价还在高位,涤棉替代作用还在发挥作用,即使后期短纤、长丝产品跟随棉花价格有所下滑,在聚酯产品过高的利润下,价格仍旧有较大的回落空间,而PTA消费不会受到过多影响,将维持在高位水平。
  平稳的供需力量不会影响到价格均衡,对价格起作用的是供需的变动,年底之前还有近200万吨聚酯产能相继投产,原材料备库将进一步加大对PTA的需求,在当前供需相对偏紧的市场中,这种额外的需求将对价格起到多大的拉动作用值得关注。
  总之,前期PTA连续涨停带着非理性的成分,暴拉后回归常态应属正常,大幅波动后,市场各方都需要时间来适应PTA新的核心价值区间,短期不排除PTA价格会跟随商品市场继续调整。但笔者认为,调整幅度将极为有限,大的经济周期和PTA供求结构使得我们仍旧看好PTA的中期走势。

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(蓝剑)
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