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保温材料新标准出台给红宝丽带来机遇
2012-1-30 来源:中国聚合物网
关键词:保温材料  聚氨酯

    2011年,红宝丽(002165)预计实现营业收入169,982万元,实现归属于上市公司股东的净利润7,746万元,同比下降15.45%,其中四季度亏损960万元,贡献EPS-0.036元。业绩低于预期的主要原因是受宏观因素及季节性影响,四季度红宝丽主要客户冰箱(柜)企业开工率明显下降,单季度主产品硬泡组合聚醚销售量同比下降幅度较大,低于销售预期;异丙醇胺产品由于受国内外经济环境影响,销售量也低于预期。虽然四季度尽管国内通胀压力有所减缓,原辅材料价格有不同程度下降,但受生产量影响,对毛利润贡献没有回到正常水平。再加上人工成本持续上升,银行贷款利率提高致使期间费用增幅较大。

    毛利率触底回升,产能扩张保障增长:我们判断产品毛利率已到底部,预期随着成本下降以及产品价格调整,公司盈利能力将逐步恢复正常水平。目前红宝丽公司聚氨酯硬泡组合聚醚产能规模达到9万吨,为国内产能最大。另有6万吨的项目在建,预计明年3季度投产,届时产能规模将达到15万吨。

    保温材料新标准有望出台:住建部在今年6月做了关于保温材料等级的征求意见稿,提出民用建筑外保温材料的燃烧性能宜为A级,且不应低于B1级。这就为B1级的有机保温材料推广打开了大门。考虑到春节后建筑保温市场即将启动,我们认为年初出台保温材料新标准将是大概率事件。

    下调盈利预测,维持“增持-A”投资评级:下调红宝丽2011-2013年EPS至0.31、0.46和0.59元。产能扩张将提升公司盈利能力,保温材料新标准出台将给公司带来新的发展机遇。维持公司“增持-A”投资评级,下调6个月目标价至11.7元。

    聚氨酯推广低于预期;产能扩张消化低于预期。

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(liu)
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