国内燃料油需求继续萎缩

　　2010年中国燃料油产量稳中有升，净进口下降

　　中国燃料油产量和净进口量，万吨

图为中国燃料油产量和净进口量走势图。（图片来源：Wind，海通期货研究所）

　　由于国内燃料油产量较为稳定，国际燃料油供给也十分充裕，因此影响价格的因素主要是需求。根据IEA的数据，2011年中国燃料油消费将继续下滑，但速度有所减缓，维持在10%左右。中国需求的疲软将进一步导致国际燃料油价格的低迷，这决定了燃料油价格走势将继续落后于原油。另一方面，由于燃料油市场逐年萎缩，交易清淡，其价格波动性也较弱。因此，2011年国内燃料油价格也将保持滞涨抗跌的特性。

　　新加坡燃料油价格表现强势

　　由于近期新加坡燃料油供需紧张，新加坡残渣燃料油库存急速下降到2010年7月份以来最低水平，因此其现货价格大幅攀升至近600美元/吨。新加坡燃料油的主要来源是欧洲、中东和亚洲，因此其表现与ICE布伦特原油价格表现相关性更高。北海原油产量的下降也致使来自欧洲的套利船货减少，从而令亚洲燃料油市场供需趋于紧张。
　　近期新加坡燃料油价格随ICE原油上涨，价格与WTI原油背离

图为新加坡燃料油价格走势图。（图片来源：Wind，海通期货研究所）

　　国内燃料油价格并未随新加坡上涨，内外价差仍然处于正常区间范围

图为国内燃料油价格与内外价差走势图。（图片来源：Wind，海通期货研究所）

　　原油本月构筑阶段性底部，燃料油仍将震荡

　　NYMEX原油期货技术形态逐步显现出调整迹象，月线开始扭头向下，若近期有效跌破85美元整数关口，其价格将向80美元进发。另一方面，ICE布伦特原油期货上升势头保持良好，均线系统仍然呈现完美的多头排列，但其对NYMEX的升水过于巨大，随时有修正的可能。根据历史规律，2月底3月初将是季节性下跌的筑底时间窗口。届时原油加工量将触底回升，原油价格也应逐步探明阶段底部。
　　上海燃料油期货在美国原油期货下跌和新加坡燃料油上涨的双重作用下，呈现出矛盾的震荡状态。在NYMEX和ICE原油期货解除目前的背离状态前，国内燃料油价格难以形成趋势性行情，而本月底原油若成功筑底重拾升势，燃料油价格可能将迎来一波上涨。