第一部分近期行情回顾

　　图1：美原油3 月合约日K 线图

图为美原油3月合约日K线走势图。（图片来源：文华财经）

　　图2：国内沪燃油1105 合约日K 线图

图为国内沪燃油1105合约日K线走势图。（图片来源：文华财经）

　　进入2011 年，国际原油在高位盘整未能继续上冲的情况下选择了掉头向下寻求支撑。期间，美国一输油管道的关闭一度引发市场对于美国原油供应短缺的担忧，从而促使油价大幅走高，一度创出近2 年多的新高。然而，随着此次突发性事故的解决，由于市场缺乏进一步利多因素的刺激，油价难以维持高位，在获利了结盘的打压下出现了回落。并且，沙特一官员的言论引发了市场对于全球第一原油出口国——沙特今年可能增加供应的担忧，油价的下行幅度跟力度进一步加大。不过，从短期来看，油价在85 美元关口或将存在一定的支撑，进一步下行的空间料将有限。
　　就国内沪燃油而言，进入新年之后，其合约修改得到了证监会的批复，燃料油一手的吨数从此前的10 吨上调至50 吨，同时，最小交割单位从100 吨下调至50 吨，并对交割标的进行了一定的调整。从此次合约修改来看，将有利于套期保值用户的参与，但同时会在很大程度上限制散户的入场，从而进一步降低其流动性，在缺乏流动性支撑的情况下，沪燃油期价难以走强。另外，随着春节的临近，现货市场需求的进一步萎缩也促使燃料油期货价格以弱势为主。

第二部分影响因素分析

　　一、原油上涨幅度需与全球经济复苏进程相配合

　　自去年11 月底以来，国际原油出现了连续攀升的局面，截至本月，主力3 月合约的价格最高一度上涨至近94 美元/桶，创出了近2 年多的新高。然而，反观这段时间的全球经济走势，并没有显示出强劲复苏的态势，一方面，中国国内通货膨胀压力的凸显已经促使政府收紧银根，控制房地产过快上涨，这将对中国的经济增长构成一定的负面影响，也就是说来自于中国的需求并没有出现爆发性的增长。另一方面，以美国为代表的发达国家的经济复苏仍在缓慢进行当中，各种数据都未能显示经济短期内出现强劲走势的迹象。因此，原油的连续上涨缺乏需求持续大幅增加的基础，这也就不难理解为什么油价在经过高位盘整之后会出现连续回调的局面，并且，可以看出，这轮下跌的力度跟幅度都很大，这恰恰表明了获利了结盘的集中释放，短期的大幅下跌并不可怕。因此，笔者认为，这轮下跌仅是一个小插曲，未来继续上涨的趋势不会改变。
　　EIA 公布的最新报告显示，2010 年，全球石油日均消费增加了220 万桶，达到8660 万桶，这部分增长量大幅抵消了此前两年消费下降的总量并超过了2007 年的8630 万桶，达到了金融危机之前的水平。EIA 预计未来两年全球原油日均消费增长量将恢复到2008 年全球经济衰退之前的水平。与2000 年至2007 年全球原油日均消费平均增长量130 万桶相比，EIA 预计，2011 年和2012 年，该数值将分别为140 万桶和160 万桶。2000 年至2007 年期间，非OECD 国家作为一个整体占据了全球所有消费增长量的近3/4。预计未来两年内，非OECD 国家将几乎占据全球原油消费增长量的全部，其中，中国、中东以及巴西将成为最大的增长国。在OECD 国家中，EIA 预计仅北美的消费量在未来两年中会出现一定的增长，但欧洲和亚洲OECD 国家消费量的下降将抵消这部分增长量。
　　图3：全球液体燃料消费

图为全球液体燃料消费走势图。（图片来源：EIA）

　　二、需求稳步增长，但供应增长幅度受限

　　与未来两年全球原油日均消费量150 万桶的增量不同，来自于非欧佩克国家的原油供应增长量仅为10 万桶。非欧佩克国家原油产量的增长主要集中在少数几个国家当中，特别是中国、巴西和加拿大，EIA 预计在2011 年和2012 年每个国家日均原油供应量将增加12 万-15 万桶。因此，未来原油市场不但依赖于库存的变化，而且还需要OPEC 成员国不断增加的原油和非原油液体产量的增加来满足全球原油消费的增长。EIA 预计为了满足全球原油需求的增加，特别是在非欧佩克供应增长有限的情况下，OPEC 成员国的原油产量在未来两年仍将持续增加。2011 年和2012 年，OPEC的原油日均产量将分别增加50 万桶和110 万桶。另外，去年OECD 国家的岸上原油商业库存依然维持高位，而海上浮油库存出现了大幅下降的局面，同时，EIA 预计在未来两年内，OECD 国家的原油库存将持续下降。
　　图4：OPEC 原油剩余产能

图为OPEC 原油剩余产能走势图。（图片来源：EIA）